理查德·維爾納與塔克的廣泛流傳的視頻讓我想起了80年代末90年代初的日本市場。 這是一個非常重要的故事，而大多數比特幣愛好者對此並不太了解。它對利率、"房地產泡沫"和槓桿1/N有各種教訓。 這是我非常密切經歷過的事情。

接下來的五年，日圓大幅上升，在1990年達到每美元120日圓的高峰。/p 華爾街的交易公司，在邁克爾·劉易斯的《騙子撲克》中有記載。 那一年，似乎日本準備征服世界。我在日本債券市場中深度參與，經常前往東京工作。 為了設置背景，在1979年至1981年間，保羅·沃爾克將利率提高到接近20%的高峰，以打破通脹。這導致美元大幅升值，對美國出口造成了打擊。 就像今天，特朗普指責世界「利用我們」一樣，美國政府對日本出口經濟如此成功而美國卻不行感到憤怒。回應是「廣場協議」，美國決定正式貶值其貨幣，特別是相對於日圓。接下來的五年，日圓大幅上升，在1990年達到每美元120日圓的高峰。2/N

隨著日圓飆升，日本股市和房地產市場也隨之暴漲。 理查德·維爾納正確指出，這在很大程度上是由於日本銀行的信用貨幣創造。 在1989年，我從內部看到了這個故事。我從所羅門兄弟轉到格林威治資本，這是一家頂尖的套利公司，吸引我的是能夠接觸到LTCB的資產負債表：日本第二大銀行。 在1990年，LTCB的總資產超過了任何美國或歐洲銀行。 而我能夠接觸到其資產負債表以進行掉期和套利。讓這個事實沉澱一下。 3/N

現在讓我們看看發生了什麼。很簡單。 資產泡沫破裂了。 正如理查德·維爾納提到的，銀行助長了這個泡沫。雖然 LTCB 非常龐大，但它只有 10% 的股本緩衝，就像今天美國的銀行一樣。 當日本中央銀行提高利率時，資金不再能支持這個「飛輪」。房地產公司破產了。LTCB，規模超過任何美國或日本銀行，最終也破產了。 再也無法重新膨脹破裂的泡沫。日本無休止地嘗試。他們發明了量化寬鬆（QE）。中央銀行現在擁有超過 50% 的債券市場和 7% 的股票市場。 6/N

給比特幣持有者的一些結論 1. 支撐資產價格的做法在有效時有效，無效時則無效 2. 當 Humpty Dumpty 破碎時，你無法再把他拼湊回來 3. 比特幣是 Saylor 所稱的 "數位財產"。日本實際房地產市場崩潰的原因是槓桿。這對比特幣也可能產生毀滅性的影響，最終 4. 但我們還沒有到那一步。享受未來十年比特幣的巨大漲幅。但要小心槓桿。