USDe Ethena senilai $9,5 miliar sekarang dapat menantang posisi nomor 2 USDC pada tahun 2027

Kapitalisasi pasar USDe melonjak dari sekitar $5,33 miliar pada 17 Juli menjadi lebih dari $9,3 miliar pada 4 Agustus, menandai peningkatan hampir 75% dan mendorongnya ke slot nomor tiga di antara semua stablecoin, hanya di belakang USDT dan USDC.

Kenaikan mendadak telah memposisikan dolar sintetis Ethena di antara stablecoin papan atas sambil juga menimbulkan pertanyaan tentang apakah aset crypto-native yang netral delta dapat mempertahankan momentum seperti itu di pasar yang secara historis didominasi oleh koin yang didukung fiat.

Lonjakan kapitalisasi pasar mencerminkan lebih dari sekadar antusiasme investor. Selama rentang waktu kurang dari 30 hari, lebih dari $3,1 miliar USDe baru dicetak. Masuknya ini berkorelasi dengan tingkat pendanaan positif di pasar berjangka abadi dan peningkatan tajam dalam perhatian seputar program pembelian kembali token ENA Ethena.

Kenaikan USDe yang cepat

Kecepatan pertumbuhan USDe menonjol dalam lanskap stablecoin, menarik paralel dengan kenaikan USDC, yang melewati ambang batas $10 miliar pada Maret 2021. Pada ~$9,25 miliar, USDe sekarang berada pada skala yang sama dengan tonggak sejarah itu.

Tidak seperti USDT dan USDC, yang didukung oleh instrumen perbankan tradisional seperti T-bill, USDe beroperasi sepenuhnya on-chain melalui struktur sintetis. Ini didukung oleh strategi netral delta yang menggabungkan posisi spot panjang dalam aset digital seperti BTC, ETH, atau SOL dengan mengimbangi posisi short abadi.

Basis atau hasil pendanaan yang dihasilkan diteruskan kepada staker yang mengubah USDe menjadi sUSDe. Ethena telah mempromosikan model ini sebagai menawarkan pengembalian yang menarik dan menghindari perantara keuangan tradisional. Seperti yang dicatat oleh pendiri proyek, Guy Young, USDe bertujuan untuk menawarkan profil risiko yang berbeda dari stablecoin yang ditambatkan fiat.

Mekanisme perdagangan dasar yang menggerakkan imbal hasil USDe telah terbukti menguntungkan dalam kondisi pasar bullish atau fluktuatif, di mana spread pendanaan terus-menerus melebar untuk penjual pendek. Dinamika ini merupakan pendorong utama pertumbuhan USDe pada bulan Juli.

Namun, keberlanjutan hasil ini kurang jelas. Imbalan pendanaan yang pernah melebihi 60% tahunan telah turun di bawah 5% karena lebih banyak modal telah memadati perdagangan.

Dokumentasi Ethena sendiri mengidentifikasi "risiko pendanaan" sebagai perhatian utama, menandai bahwa strategi tersebut sangat sensitif terhadap pergeseran struktur pasar, terutama jika pendanaan berbalik negatif atau stabilitas rekanan di bursa utama dikompromikan.

USDe meninggalkan stablecoin yang sudah mapan dalam debu

Data pasar memperkuat skala kenaikan USDe baru-baru ini. Per CoinMarketCap dan DefiLlama, USDe sekarang menempati peringkat ketiga di antara stablecoin berdasarkan kapitalisasi pasar, hanya membuntuti USDT ~$164 miliar dan USDC ~$64 miliar.

Khususnya, pertumbuhan ini juga menyebabkan USDe melampaui pesaing yang diganti namanya seperti USDS (sebelumnya DAI), menggambarkan perombakan dalam peringkat stablecoin terdesentralisasi.

Meskipun masih tertinggal $50 miliar di belakang USDC, ukuran USDe saat ini setara dengan setengah dari kapitalisasi pasar USDC selama penurunan November 2023 menjadi $24 miliar.

Jika USDe mempertahankan tingkat pertumbuhan bulanan 8,4%, dengan asumsi USDC tetap datar, itu bisa melampaui USDC dalam dua tahun.

Refleksivitas model juga menarik minat analitis. Young menguraikan bagaimana pertumbuhan USDe secara tidak sengaja mendorong permintaan USDT: "Untuk setiap unit short yang ditambahkan Ethena ke pasar, satu unit permintaan Tether diciptakan... kenaikan USDe sebesar $1 mengarah pada peningkatan USDT ~$0,70 ketika USDe didukung murni oleh posisi abadi." Interaksi pasar ini menunjukkan bahwa pertumbuhan USDe dapat secara tidak langsung memperkuat petahana yang ingin diganggunya, menggarisbawahi kompleksitas interaksi sistemiknya.

Lintasan USDe baru-baru ini menunjukkan potensi stablecoin yang didukung non-fiat untuk mencapai skala yang berarti. Kenaikannya yang cepat menyoroti kekuatan dan keterbatasan struktur hasil asli kripto.

Namun, itu juga membawa kembali kenangan tentang stablecoin algoritmik Luna UST, yang meroket ke lebih dari $60 miliar dalam kapitalisasi pasar sebelum kehilangan patokannya dan secara efektif jatuh ke nol.

Sementara momentum jangka pendek telah mendorongnya ke garis depan, apakah dapat mempertahankan kecepatan di tengah pendanaan yang terkompresi, eksposur risiko kustodian, dan pengawasan peraturan masih belum pasti.

Untuk saat ini, dolar sintetis Ethena duduk sebagai pesaing di antara raksasa, masa depannya terkait erat dengan mekanisme volatil yang dimanfaatkannya.

The post $9,5 miliar USDe Ethena sekarang dapat menantang posisi nomor 2 USDC pada tahun 2027 appeared first on CryptoSlate.