0人在意但想分享☝️【无人关心的角落里，Solana 几个暗池的交易量已经默默挤进前十名】 暗池，又叫Dark AMM、Private AMM、Prop AMM、Dark pool、自营AMM。 它们通常非常神秘，没有前端，没有网站，没有推特，没有推广，没见团队，没人讨论，大量交易依赖聚合器完成。 在这种情况下，HumidiFi（应该没几个人听说过的Dark AMM ）七日交易量做到了Solana Program的第四名。 但是搜了一下中文区基本没有对于这些Dark AMM的分析（甚至搜出来一大堆CA和广子😢），因此在这里抛砖引玉一下，分享一下这几天找到的内容集合。 ⚠️微长预警，我也不知道多少字。 包含以下部分，我会分几个thread写完： 1️⃣暗池的核心概念及与传统AMM的区别 2️⃣暗池的工作原理与优势 3️⃣目前Solana DEX的主要暗池有哪些？ 4️⃣不同暗池在Sol、稳定币、Memecoin等市场的特点 5️⃣暗池交易过程 Walkthrough：事前、事中、事后 6️⃣延展内容：Solana 上的新兴聚合器 DFlow 在暗池交易中的作用 7️⃣未来展望（又名韭菜爱幻想） ———————————————— 🚩一、核心概念：什么是Dark AMM？ Dark AMM，也被称为暗池 (Dark Pool)、私有AMM (Private AMM, PMM) 或 自营AMM (Proprietary AMM)，是一种新型的链上流动性解决方案。 它的理念源于传统金融的“暗池”。在传统市场，机构交易员为避免大额订单对市场价格产生冲击和暴露交易意图，会选择在非公开的、匿名的“暗池”中进行匹配。 在加密货币里，这个问题以一种更具对抗性的形式出现：MEV。公开的内存池（Mempool）和透明的 AMM 定价曲线，使得机器人可以轻易地通过三明治攻击等方式，从普通用户的交易中榨取价值。 由此，Dark AMM 应运而生，它与我们熟知的传统AMM（通常是 x*y=k 模型）本质区别在于： 1️⃣报价逻辑不透明 (Dark)：传统AMM的定价曲线是公开透明、写入智能合约的，任何人都可以预测交易后的价格。而Dark AMM的报价逻辑是私有的、不公开的。它更像一个黑盒子，你向它询价，它给你一个报价。 2️⃣专业做市商驱动 (Private/Proprietary)：暗池流动性通常不来自于散户LP，而是由少数几个专业的做市商团队提供。这个团队使用自己复杂的、链下的做市算法来决定报价。 3️⃣主动报价：传统AMM是被动地等待交易者来交互。Dark AMM则是主动地、持续地在链上更新其报价，以应对市场变化。 我们在理解传统 AMM 机制的时候，经常听说“自动贩卖机”理论，而 Dark AMM 更像是一个专业的交易员盯着实时行情为你报价。 ———————————————— 🚩二、 工作原理与优势（扫一眼就行了，反正咱也干不了这个😢） ⭕️工作原理： 1️⃣数据输入：做市商团队结合链下数据（如CEX）和链上预言机提供的实时喂价。 2️⃣算法定价：其私有的做市算法根据上述数据，计算出具有竞争力的买卖价格和可交易深度。 3️⃣链上更新：做市商持续地将这些报价参数更新到链上的程序中。 4️⃣交易执行： 当用户在DEX聚合器上发起交易时，聚合器会向所有流动性来源（包括各大Dark AMM）询价。 Dark AMM程序返回其当前最优报价。如果它的报价是所有来源中最好的，聚合器的路由就会将用户的交易导向它来完成。 ⭕️业务特点： 1️⃣放弃前端，专注后端：绝大多数 Dark AMM 都选择放弃开发面向用户的前端界面，将所有资源都集中于构建最强大的后端报价系统。 2️⃣依赖聚合器：它们将用户获取、交易路由和用户体验完全外包给了 Jupiter 这样的 DEX 聚合器。 ⭕️核心优势： 1️⃣为交易者提供更优价格和更低滑点： 由于做市商使用复杂模型并实时竞争，它们能提供比通用AMM公式更紧密的价差和更好的深度，这也是他们能够成交的直接原因。 2️⃣减少做市商的“逆向选择”风险： 逆向选择是做市商最大的痛点，“有毒订单流”是导致做市商遭受逆向选择的后果，就是当市场价格剧烈变动时，知情交易者（套利者）总能抢先一步，让做市商以“旧价格”成交，从而导致亏损。Dark AMM通过私有逻辑和快速更新报价，能很大程度地减少这种风险。 3️⃣更高的资本效率： 专业做市商可以动态管理其资本，无需像传统AMM那样将大量资金锁定在流动性池中。 ———————————————— 🚩三、Solana DEX的主要暗池有哪些？—— HumidiFi、SolFi、Tessera V、ZeroFi、GoonFi、Orbic ⭕️目前大概形成了三个梯队，分别是第一梯队的HumidiFi和SolFi，第二梯队的Tessera V和ZeroFi，以及第三梯队的GoonFi和Orbic。 我总结了一下各自的排名、特点和擅长的市场，如下表： ⚠️注：星级来源为此篇帖子 （8月4日）中的交易量。按照交易量的不同等级作了区分，只是方便读者感受（没有拉踩的意思）（严谨👀） 此外，除了SolFi 团队我们知道是开发了PhoenixTrade的Ellipsis Labs，其他Dark AMM的团队几乎都不为人知（好神秘啊！） 接下来结合几个图片看图说话，来源主要是Dune（ ) 和Blockworks（要收费，但没钱，因此直接使用了 帖子中的图片） 下图1️⃣&2️⃣：来自EeKeyguy创作的Dune。左图已经勾选出了六个暗池的交易量，其中HumidiFi的增长是最最明显的。 另外右图可以看到，暗池（private）交易整体占比已经达到3成左右。 如果单独看 Sol/稳定币市场 (因为交易额最大，且暗池在Sol/稳定币交易对中占比几乎达到了5成甚至更高)，Blockworks这张图（图3️⃣）更清晰且时间线更长👇 5月中旬，市场上的Dark AMM基本上只有SolFi和ZeroFi，它们合计占据 Sol/稳定币的份额约50%左右 6月中旬，新的Dark AMM开始涌现。其中HumidiFi增长势头最为明显（深蓝色），同时SolFi和ZeroFi的份额被蚕食，尤其是SolFi。 7月初，Tessera V（黄色）异军突起，且增长势头猛烈。 现在 HumidiFi 已经成为了Sol/稳定币 市场的统治者，其最近7日的交易量更是位居 Solana Program 的第四名，仅次于Jup聚合器、Pumpfun AMM 和 Raydium CLMM。 大量交易依赖聚合器：如下图4️⃣，每个Dark AMM的绝大部分交易都是经由Jupiter实现的。 ———————————————— 🚩四、市场细分：不同战场的不同规则 Dark AMM 在不同类型的市场中呈现出不同的特点： 1️⃣主流市场 (SOL/USDC)：这是最核心的战场，交易量断崖领先。这里竞争最为激烈，是 HumidiFi 和 SolFi 这类头部 Dark AMM 的天下。 2️⃣稳定币市场 (如 USDT/USDC)：是一个专业性极强的细分领域，需要处理超低价差和独特的风险模型，因此诞生了像 Obric V2 这样的玩家。 3️⃣Meme币市场：更为分散，但基本上只集中于超大型 Memecoin。由于新币众多、波动性极大、创建无需许可等特点，传统的订单簿和 AMM 依然拥有强大的生命力，Dark AMM 在此只占据一小部分份额。 ⭕️为什么Dark AMM 还没有办法进军中小 Memecoin 市场？ 原因在于风险控制，因为对于MM来说，风控需要： 1️⃣预言机：专业做市商的核心风控手段之一是参考可靠的预言机价格。新发行的中小链上代币没有喂价，做市商无法定价和对冲。 2️⃣对冲渠道：做市商承担了交易对手方的风险，他们需要在其他市场（如 CEX 现货或永续合约市场）对自己的头寸进行对冲，只有大型 Memecoin 才有这样的对冲渠道。 3️⃣波动可控性：土狗的极端波动性和潜在的Rug Pull风险，对于大多数做市算法来说都是噩梦。 ———————————————— (上半部分写完了，剩下的下一个thread写✍️)