理查德·维尔纳与塔克的广泛传播的视频让我想起了80年代末90年代初的日本市场。 这是一个极其重要的故事，而大多数比特币爱好者对此并不太了解。它包含了关于利率、"房地产泡沫"和杠杆1/N的各种教训。 这是我非常密切经历过的事情。

接下来的5年，日元大幅上涨，在1990年达到每美元120日元的峰值。/p 华尔街的交易公司，在迈克尔·刘易斯的《骗子扑克》中有详细记载。 那一年，似乎日本准备征服世界。我在日本债券市场深度参与，常常前往东京工作。 为了设定背景，在1979年至1981年间，保罗·沃尔克将利率提高到接近20%的峰值，以打破通货膨胀。这导致美元大幅升值，严重打击了美国出口。 就像今天，特朗普指责世界"利用我们"一样，美国政府对日本出口经济表现如此良好而美国却不行感到愤怒。回应是"广场协议"，美国决定正式贬值其货币，尤其是相对于日元。接下来的5年，日元大幅上涨，在1990年达到每美元120日元的峰值。2/N

随着日元飙升，日本股市和房地产市场也随之飞涨。 理查德·维尔纳正确指出，这在很大程度上是由于日本银行的信贷货币创造。 1989年，我从内部看到了这个故事。我从所罗门兄弟公司转到格林威治资本，这是一家顶级套利公司，吸引我的是能够接触到LTCB的资产负债表：日本第二大银行。 在1990年，LTCB的总资产超过了任何一家美国或欧洲银行。 我可以访问其用于掉期和套利的资产负债表。让这一点沉淀一下。3/N

现在让我们看看发生了什么。很简单。 资产泡沫破裂了。 正如理查德·维尔纳提到的，银行助长了这个泡沫。尽管 LTCB 非常庞大，但它只有 10% 的股本缓冲，就像今天美国的银行一样。 当日本中央银行提高利率时，"飞轮"再也没有燃料来支持了。房地产公司破产了。LTCB，规模超过任何美国或日本银行，破产了。 破裂的泡沫无法再膨胀。日本无休止地尝试。他们发明了量化宽松。中央银行现在拥有超过 50% 的债券市场和 7% 的股票市场。6/N

比特币用户的一些结论 1. 支撑资产价格的做法在有效时有效，直到它失效 2. 当亨普蒂·邓普蒂破碎时，你无法再把他拼凑起来 3. 比特币是赛勒所称的“数字财产”。导致日本实际房地产市场崩溃的是杠杆。这对比特币也可能产生毁灭性的影响，最终 4. 但我们还没有到那一步。享受未来十年比特币的巨大波动。但要小心杠杆。