L'interesse aperto (OI) dei futures perpetui è diventato l'indicatore più affidabile della fiducia sistemica e della liquidità in DeFi. A differenza del TVL, che può essere gonfiato da incentivi, o del volume, che è spesso di breve durata, l'OI riflette il capitale impegnato e il rischio sostenuto. Un OI alto e persistente segnala l'adozione strutturale di un mercato, e la sua riflessività spesso si traduce in una crescita a livello di ecosistema. 1/ OI come Segnale di Liquidità Centrale 1. Impegno di Capitale: L'OI misura il collaterale attivamente postato nei mercati perp; un proxy per quanto rischio i trader sono disposti a mantenere. 2. Fiducia nell'Esecuzione: I trader lasciano collaterale solo in mercati con forti motori di rischio, garanzie di solvibilità e liquidità profonda. 3. Ciclo di Riflessività: Un OI più alto genera più commissioni → le commissioni attraggono i market maker → la liquidità migliora → l'OI si espande ulteriormente. Questo ciclo di feedback rende l'OI il battito cardiaco di DeFi: un indicatore anticipato della salute della liquidità attraverso gli ecosistemi. 2/ Come l'OI ha Modellato l'Ultimo Ciclo 1. @dYdX (2021–22): La crescita dell'OI ha segnalato la prima ondata di seria adozione on-chain dei perp, catalizzando il trading di derivati Layer 2. 2. @GMX_IO (2022–23): Su @arbitrum, l'espansione dell'OI di GMX durante un mercato ribassista ha mostrato che i trader si fidavano del suo design unico di liquidità GLP. 3. @HyperliquidX (2024–25): Con miliardi in OI e incentivi trascurabili, Hyperliquid ha dimostrato che la qualità dell'esecuzione > emissioni di token. Ogni caso ha rafforzato la tesi: espansione dell'OI = legittimità a livello di protocollo. 3/ Cosa Dicono i Dati (2025) I mercati perp collettivamente rappresentano uno dei settori più grandi e attivi in DeFi: -> OI totale DeFi Perps: $20.05 miliardi (a settembre 2025). -> Leader: @HyperliquidX, @dYdX, @GMX_IO, @aevoxyz. Tendenze: -> La crescita dell'OI on-chain sta superando la crescita dei perp CEX in termini relativi. -> L'integrazione del collaterale LST/LRT sta guidando una nuova adozione del margine. -> I RWAs (ad es. T-bills tokenizzati) stanno iniziando ad apparire come asset di margine. 4/ Perché l'OI > TVL, Volume, Commissioni 1. TVL: Può essere mercenario e gonfiato da ricompense; non riflette sempre l'uso attivo. 2. Volume: Misura l'attività, ma è spesso ciclico; soggetto a wash trading. 3. Commissioni: Indicatore ritardato; cresce solo dopo che l'OI si espande. L'OI è diverso: • È orientato al futuro. • Rappresenta capitale reale a rischio. • Si compone con i volani di liquidità. 5/ Catalizzatori che Potrebbero Inviare l'OI Più in Alto 1. Cross-margin con Ricevute di Restaking: LRT ($ezETH, $rsETH, $uniETH) che entrano nei mercati perp come asset di margine → nuovi cicli di leva. 2. Espansione del Collaterale in Stablecoin: Crescita di stablecoin supportate da RWA che alimentano i pool di margine. 3. Liquidità degli Agenti: Gli agenti AI che eseguono sempre più trading basato su intenti avranno bisogno di mercati perp ad alta liquidità con OI profondo. 6/ Conclusione L'OI dei perp è la misura più chiara e credibile della salute della liquidità in DeFi. Comprende fiducia, adozione e riflessività in un'unica metrica, rendendola il vero battito cardiaco del settore. • Dove l'OI si espande, gli ecosistemi prosperano. • Dove l'OI si stabilizza, gli ecosistemi stagnano. Monitorare l'OI dei perp attraverso i mercati non è solo uno strumento analitico. È l'indicatore principale per dove si concentrerà la liquidità del prossimo ciclo.