Ethena ve výši 9,5 miliardy USD by nyní mohla do roku 2027 atakovat pozici USDC číslo 2

Tržní kapitalizace USDe vzrostla z přibližně $5,33 miliardy 17. července na více než $9,3 miliardy do 4. srpna, což představuje téměř 75% nárůst a posunulo ji na třetí místo mezi všemi stablecoiny, hned za USDT a USDC.

Náhlý vzestup zařadil syntetický dolar Etheny mezi špičkové stablecoiny a zároveň vyvolal otázky, zda delta-neutrální, kryptoměnové aktivum může udržet takovou dynamiku na trhu, kterému historicky dominovaly mince kryté fiat měnami.

Skok v tržní kapitalizaci odráží více než jen nadšení investorů. Během necelých 30 dnů bylo vyraženo více než $3,1 miliardy nových USDe. Tento příliv koreluje s pozitivními sazbami financování na trzích s věčnými futures a prudkým nárůstem pozornosti kolem programu zpětného odkupu tokenů ENA společnosti Ethena.

Rychlý vzestup USDe

Rychlost růstu USDe vyniká v prostředí stablecoinů a vytváří paralely se vzestupem USDC, který v březnu 2021 překročil hranici 10 miliard USD. USDe je nyní s hodnotou ~9,25 miliardy USD v podobném měřítku jako tento milník.

Na rozdíl od zavedených USDT a USDC, které jsou kryty tradičními bankovními nástroji, jako jsou státní pokladniční poukázky, USDe funguje plně v řetězci prostřednictvím syntetické struktury. Je podpořen delta-neutrální strategií, která kombinuje dlouhé spotové pozice v digitálních aktivech, jako jsou BTC, ETH nebo SOL, s kompenzací věčných krátkých pozic.

Výsledný základ nebo výnos z financování je přenesen na stakery, kteří převedou USDe na sUSDe. Ethena představila tento model jako nabízející atraktivní výnosy a obcházející tradiční finanční zprostředkovatele. Jak poznamenal zakladatel projektu Guy Young, USDe si klade za cíl nabídnout rizikový profil odlišný od stablecoinů vázaných na fiat měny.

Základní obchodní mechanismus, který pohání výnos USDe, se ukázal jako lukrativní v býčích nebo volatilních tržních podmínkách, kde se rozpětí věčného financování rozšiřuje ve prospěch prodejců nakrátko. Tato dynamika byla klíčovým hnacím motorem červencového růstu USDe.

Udržitelnost tohoto výnosu je však méně jasná. Odměny za financování, které kdysi přesahovaly 60 % anualizovaně, klesly pod 5 %, protože do obchodu se nahrnulo více kapitálu.

Vlastní dokumentace společnosti Ethena identifikuje "riziko financování" jako primární problém a upozorňuje, že strategie je vysoce citlivá na změny ve struktuře trhu, zejména pokud je financování převráceno do záporných hodnot nebo je ohrožena stabilita protistrany na hlavních burzách.

USDe nechává zavedené stablecoiny v prachu

Údaje o trhu posilují rozsah nedávného vzestupu USDe. Podle CoinMarketCap a DefiLlama je USDe nyní na třetím místě mezi stablecoiny podle tržní kapitalizace, přičemž zaostává pouze za USDT ~ 164 miliardami USD a USDC ~ 64 miliardami USDC.

Pozoruhodné je, že tento růst také vedl k tomu, že USDe překonal přejmenované konkurenty, jako je USDS (dříve DAI), což ilustruje přeskupení v rámci decentralizovaného žebříčku stablecoinů.

I když USDe stále zaostává za USDC o 50 miliard dolarů, jeho současná velikost odpovídá polovině tržní kapitalizace USDC během jeho poklesu na 24 miliard dolarů v listopadu 2023.

Pokud by si USDe udržel měsíční tempo růstu 8,4 %, za předpokladu, že USDC zůstane beze změny, mohl by USDC do dvou let překonat.

Reflexivita modelu vyvolala také analytický zájem. Young nastínil, jak růst USDe neúmyslně zvyšuje poptávku po USDT: "Za každou jednotku šortek, kterou Ethena přidá na trh, se vytvoří jednotka poptávky po Tetheru... zvýšení USDe o 1 USD vede ke zvýšení USDT o ~0,70 USD, když je USDe krytý čistě věčnými pozicemi." Tato tržní souhra naznačuje, že růst USDe může nepřímo posílit právě ty zavedené subjekty, které se snaží narušit, což podtrhuje složitost jeho systémových interakcí.

Nedávná trajektorie USDe ukazuje potenciál stablecoinu, který není krytý fiat měnou, dosáhnout smysluplného rozsahu. Jeho rychlý vzestup zdůrazňuje sílu i omezení krypto-nativních výnosových struktur.

Přesto také vyvolává vzpomínky na algoritmický stablecoin Luna UST, který vystřelil na tržní kapitalizaci přes $60 miliard, než ztratil svou vazbu a v podstatě se propadl na nulu.

Krátkodobá dynamika ji sice vynesla do popředí, ale zda si dokáže udržet rychlost při omezeném financování, vystavení se riziku úschovy a regulační kontrole, zůstává nejisté.

Prozatím je syntetický dolar Etheny uchazečem mezi giganty a jeho budoucnost je úzce spjata s volatilní mechanikou, kterou využívá.

The post Ethena ve výši 9,5 miliardy USD by nyní mohlo do roku 2027 atakovat místo USDC číslo 2 appeared first on CryptoSlate.